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下面我們進入下一個板塊——半導(dǎo)體行業(yè)
雖然美國次貸危機造成美國經(jīng)濟疲軟,繼而引發(fā)對電子產(chǎn)品需求增速減緩,對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)造成一定影響,但我們認為這種來自美國的影響不會改變國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)快速增長的現(xiàn)狀,08年下半年及09年,我國優(yōu)勢半導(dǎo)體企業(yè)仍將維持較高的發(fā)展速度。
半導(dǎo)體器件行業(yè)分為分立器件和集成電路,是高科技、資本密集型行業(yè),是電子信息產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。
我們通常提及的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)除了半導(dǎo)體器件的設(shè)計、制造及封裝之外,還包括硅材料制造業(yè)及封裝材料制造業(yè)。
在這里,我們首先會用數(shù)據(jù)說明在全球半導(dǎo)體市場增速減緩的情況下,國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍保持快速發(fā)展;然后簡單介紹一下國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的特點;接下來重點分析國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動因素,后總結(jié)一下今年下半年半導(dǎo)體行業(yè)的投資策略。
從歷史數(shù)據(jù)來看,全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與全球GDP基本吻合,但是放大了GDP的波動。中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也與全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展吻合,但波動幅度遠小于全球平均水平。這意味著雖然中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也會面臨一些周期性風(fēng)險,但與全球相比要小得多。
相對于元件產(chǎn)業(yè)來說,半導(dǎo)體器件的發(fā)展空間要大很多。這主要是由于我國元件產(chǎn)業(yè)起步較早,發(fā)展相對成熟,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。但我國器件產(chǎn)業(yè)還比較落后,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升的空間很大。從下圖中我們看見,07年我國電子器件產(chǎn)業(yè)收入增長了20%,稅前利潤增長超過60%。
事實上,我國電子器件產(chǎn)品當前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級趨勢十分明顯,各主要廠商均通過淘汰落后產(chǎn)能,新上中高端生產(chǎn)線來優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),提高產(chǎn)品附加值。因此雖然受全球經(jīng)濟影響07年銷售收入增速放緩(主要是美國經(jīng)濟陷入疲軟導(dǎo)致國產(chǎn)器件出口減緩),但更高的產(chǎn)品附加值保證了產(chǎn)業(yè)利潤仍大幅提升,盈利能力也大大增強。
另外,我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集中度很低,上市公司大多是各個細分行業(yè)的龍頭,但行業(yè)代表性并不高。由于在技術(shù)和規(guī)模上的優(yōu)勢,其利潤率水平也要高于行業(yè)平均水平。我們從圖中可以看出,行業(yè)上市公司在07年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤率要大大高于行業(yè)平均稅前利潤率。
我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)目前發(fā)展的三個主要特點,一是產(chǎn)業(yè)分布很集中,97%集中在長三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū);二是行業(yè)整理發(fā)展水平還比較落后,低端產(chǎn)品大量出口、高端產(chǎn)品需大量進口;三是行業(yè)結(jié)構(gòu)“頭輕腳重”,位于中上游的設(shè)計、制造業(yè)占比很低,下游的封裝業(yè)占比很高。
下面介紹一下我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主要驅(qū)動因素。第一個驅(qū)動因素是國內(nèi)下游需求的高速增長。雖然美國這個重要市場的需求增速減緩,但國內(nèi)市場的高速增長在一定程度上對總需求做出了彌補。尤其是汽車電子、照明電子等新興領(lǐng)域未來數(shù)年對半導(dǎo)體器件需求的年均增速均在30%左右,將是未來拉動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要動力。